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股指

基本面、情緒面積極因素仍待發(fā)酵，IF多單繼續(xù)持有

周一（1月9日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.58%報3176.08點，深證成指漲0.72%報11450.15點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%報2440.37點，中小綜指漲0.66%報12000.89點，科創(chuàng)50指跌0.24%報988.67點。當日兩市成交總額為0.81萬億、較前日小幅縮量；當日北向資凈流入為77億、已連續(xù)多日大幅加倉。

盤面上，有色金屬、食品飲料、非銀金融、農(nóng)林牧漁和傳媒等板塊漲幅較大，而國防軍工、房地產(chǎn)等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則進一步抬升?？傮w看，市場預(yù)期依舊偏向樂觀。

當日主要消息如下：1.歐元區(qū)1月Sentix投資者信心指數(shù)為-17.5，預(yù)期為-18，前值為-21；2.財政部、稅務(wù)總局明確增值稅小規(guī)模納稅人減免增值稅政策標準，期限為2023全年。

近日A股整體交投氛圍持續(xù)改善、價格重心穩(wěn)步抬升，技術(shù)面多頭特征進一步強化。而國內(nèi)積極政策措施持續(xù)推進，疫情沖擊大幅弱化后、內(nèi)需相關(guān)行業(yè)亦有顯著修復(fù)；此外，海外主要國家貨幣緊縮的利空影響鈍化，而衰退背景下邊際寬松的預(yù)期則明顯提高，亦利于提振市場風(fēng)險偏好、及估值擴張。綜合基本面、情緒面看，相關(guān)利多因素仍待發(fā)揮，股指依舊有續(xù)漲空間。從具體政策映射關(guān)聯(lián)度、業(yè)績改善確定性、及盤面印證看，當前階段順周期板塊配置價值最優(yōu)，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，多單宜繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

下行驅(qū)動有限，銅價低位反彈

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66190元/噸，相較前值上漲1020元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤快速抬升后震蕩運行，夜盤進一步走高。宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫無超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對有色中性偏多。但目前宏觀數(shù)據(jù)暫無實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位，但略有增加。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存改善空間，但海外衰退預(yù)期對銅價仍將形成拖累，疊加礦端供給相對偏寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，銅價趨勢性上漲動能有限，預(yù)計銅價將維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報17860元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩偏強，夜盤再度走高。宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫無超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對鋁存在利多。但目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫未有實質(zhì)性改善，樂觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對省內(nèi)電解鋁企業(yè)實施第三輪停槽減負荷，前兩輪受影響產(chǎn)能約64萬噸，本輪或再有30萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，但近期受到鋁價快速下跌的影響，持貨商挺價意愿增強，下游少量備庫。終端消費方面，目前暫無實質(zhì)性改善，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，受成交情況改善的影響，近期累庫節(jié)奏略有放緩。綜合來看，短期內(nèi)宏觀樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，對鋁價向上驅(qū)動減弱，但從中期來看供需面均存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，鋁價下方存支撐。

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險，鐵礦價格高位震蕩

1、螺紋：防疫管控大幅優(yōu)化后，隨著春節(jié)臨近，剛需下行趨勢不可逆，螺紋已進入被動累庫階段。近期原料端利空相對集中，周五發(fā)改委開會表示要研究加強鐵礦石價格監(jiān)管，2023年澳煤進口恢復(fù)預(yù)期增強，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，未來或有3-4輪的降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，且有望繼續(xù)下降，有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后螺紋庫存高度或相對有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)供給/需求兩側(cè)利好政策仍有望加碼，市場對國內(nèi)2023年經(jīng)濟和地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期較強。綜合看，強預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的大方向不變，且低供給背景下，淡季螺紋累庫高度較為有限，螺紋價格支撐較強，但短期近期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且兩會前宏觀增量利多可能相對有限，海外衰退風(fēng)險擾動，淡季螺紋估值相對偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：2023年澳煤恢復(fù)進口確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險仍在積累。國內(nèi)季節(jié)性因素以及外需退坡影響，熱卷終端需求下行趨勢較明確，多個樣本顯示熱卷也已進入被動累庫階段。同時，近期原料端利空相對集中，周五發(fā)改委開會研究加強鐵礦石價格監(jiān)管，2023年澳煤恢復(fù)進口概率較高，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來或有3-4輪降價空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年消費刺激是中央政府穩(wěn)增長工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益，2023年消費刺激政策有望加碼，疊加國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，居民部門超額儲蓄的潛在釋放空間，2023年消費修復(fù)力度可期。同時，近期熱卷出口訂單好轉(zhuǎn)，鋼廠2月訂單已基本排滿，后續(xù)可關(guān)注出口需求的持續(xù)性。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及疫情影響逐步消退的大方向不變，價格支撐較強，但短期增量利多相對有限，淡季被動累庫階段，熱卷期價接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動能或受限。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：2023年焦煤恢復(fù)進口的確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬噸/天以上的水平，同比增加12.2萬噸，鋼廠進口礦庫存9956.34萬噸，同比依然減少1104.68萬噸，有利于支撐鋼廠剛需采購。鐵礦供需過剩壓力有限，10月以來45港進口礦庫存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間，目前較2022年同期減少約2500萬噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運仍處于季節(jié)性回落階段，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進口礦低庫存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。截至1月6日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值21），05合約貼水5（前值20）。不過目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲補庫力度，鋼廠進口礦庫存較低點已增加近1000萬噸，春節(jié)前鋼廠鐵礦補庫逐步接近尾聲。同時，鐵礦價格連續(xù)2個多月持續(xù)上漲引來監(jiān)管關(guān)注，周五發(fā)改委開會研究加強鐵礦石價格監(jiān)管，并指出本輪鐵礦價格上漲存在炒作成分，鐵礦價格調(diào)控風(fēng)險增加。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補庫接近尾聲，發(fā)改委研究加強鐵礦價格監(jiān)管，短期調(diào)整壓力較大。策略上，單邊：多單止盈離場，新單等待回調(diào)后做多05合約；組合：。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補庫接近尾聲，市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)會議號召與會企業(yè)加大限產(chǎn)力度，以此提升對上下游溢價能力、抵制下游繼續(xù)提降，加之春節(jié)臨近，焦爐開工意愿或于本周開始逐步降低，節(jié)前開工率料呈現(xiàn)回落之勢。需求方面，今冬政策性限產(chǎn)因素仍未發(fā)酵，焦炭入爐剛需支撐同比尚可，但春節(jié)臨近鋼廠原料補庫節(jié)奏減慢，冬儲推進接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫存存在累庫可能，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需的回落?，F(xiàn)貨方面，首輪提降快速落地，唐山地區(qū)鋼廠再度下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，下游溢價表現(xiàn)強勢，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦有趨弱可能，現(xiàn)貨市場進入下行區(qū)間，但焦企多考慮到煤價下行幅度不高而自身再度陷入虧損，挺價意愿有所增強，鋼焦博弈有所升溫。綜合來看，春節(jié)臨近，下游采購意愿逐步放緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，鋼廠順勢開啟焦炭次輪提降，焦企經(jīng)營狀況迅速轉(zhuǎn)差，主動限產(chǎn)因素或?qū)l(fā)酵，抵觸心態(tài)持續(xù)增強，期價表現(xiàn)或維持偏弱震蕩格局，關(guān)注年末宏觀政策變動預(yù)期是否帶動市場交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期受出勤率影響開工偏低礦井存在部分復(fù)產(chǎn)情況，但春節(jié)將至，安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開工回升，坑口焦煤產(chǎn)出較難體現(xiàn)顯著增量；進口煤方面，煤炭進口將自4月起恢復(fù)實施最惠國稅率3%-6%，澳煤進口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進口成本，但當前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持相對高位，蒙煤進口增長勢頭暫無回落預(yù)期。需求方面，焦化利潤受焦炭首輪提降影響再度收縮，年前焦爐開工率或難再現(xiàn)上升，且原料冬儲接近尾聲，下游采購趨于謹慎，坑口拉運亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來看，春節(jié)臨近，產(chǎn)地焦煤產(chǎn)出難有顯著增量，而下游采購力度同步走弱，原料補庫節(jié)奏逐步放緩，坑口焦煤貿(mào)易價格維持弱勢，焦煤供需同步回落，但市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情，煤炭進口政策調(diào)整仍有發(fā)酵空間，關(guān)注澳媒進口是否順利放開以及宏觀政策增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月9日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），昨日西南輕重堿分別漲20。

供給：1月9日，純堿日度開工率為91.43%（-0.07%）。

裝置檢修：湖南冷水江設(shè)備問題，短停后開車運行。

需求：（1）浮法玻璃：1月9日，運行產(chǎn)能159680t/d（+500），開工率78.22%（-0.33%），產(chǎn)能利用率79.58%（+0.25%），1月6日，重慶渝榮300噸產(chǎn)線放水冷修，1月9日，漳州旗濱600噸產(chǎn)線引頭子；浮法玻璃均價報1618元/噸（+1.19%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷有所回落，1月9日，沙河95%，湖北105%，華東80%，西南93%，西北68%；（2）光伏玻璃：1月9日，運行產(chǎn)能79760t/d（+900），開工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（+0.06%），1月9日，武駿重慶一條900噸新建產(chǎn)線點火成功。

點評：對于純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產(chǎn)計劃較多，地產(chǎn)竣工有望改善浮法冷修計劃有限，遠興500萬噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險在于遠興裝置投產(chǎn)時間，市場信息分歧較多，目前主流說法是計劃5月投產(chǎn)，但面對2000元/噸的潛在利潤，不排除該裝置提前投產(chǎn)的風(fēng)險。同時，2023年澳煤大概率恢復(fù)通關(guān)，煤炭價格下行壓力較大，疊加5月后遠興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。對于浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點累計下降約11%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計劃。同時，2023年穩(wěn)增長背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善預(yù)期較強，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的強預(yù)期邏輯下，玻璃預(yù)期轉(zhuǎn)暖，價差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠期升水特征。

策略建議：單邊，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則等待回調(diào)后做多的機會。

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魏瑩

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原油

需求擔憂降溫油市回穩(wěn)，原油短期維持低位震蕩

EIA數(shù)據(jù)顯示圣誕假期及風(fēng)暴寒潮影響美國煉油及消費均出現(xiàn)大幅下滑，美國當周EIA精煉廠設(shè)備利用率出現(xiàn)自2021年2月以來最大降幅，汽油需求創(chuàng)2020年3月以來最大降幅，柴油需求降幅更大。

另外市場也高度關(guān)注亞洲地區(qū)需求變化，據(jù)交通運輸部預(yù)測，今年春運通過公路、鐵路、水路和航空的客運總?cè)藬?shù)預(yù)計將達到近21億人次，是去年同期的近乎兩倍；春運每日客運航班平均為1.1萬班，為2019年大流行前水平的73%。

目前需求端關(guān)于經(jīng)濟下行壓力對需求的壓制與中國能否從需求端重新帶動全球市場好轉(zhuǎn)的分歧明顯。

持倉方面，截至1月3日當周的持倉報告顯示投機者繼續(xù)增持了ICE布倫特原油凈多頭頭寸創(chuàng)最近七周新高。但是WTI原油遭到了大幅減持，投機者所持原油凈多頭頭寸下降創(chuàng)20周新低。

總體而言，市場的需求擔憂降溫后油市回穩(wěn)概率較大，原油價格短期維持低位震蕩格局。

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楊帆

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聚酯

未有明顯利好驅(qū)動，PTA持空頭思路

PTA方面，截止至1月5日，PTA市場開工在61.67%，周內(nèi)華東一套PTA裝置于1月3日停車檢修及一套PTA新裝置投產(chǎn)、華南一套PTA裝置于1月4日升溫重啟、華東一套PTA裝置于1月5日升溫重啟，市場供應(yīng)稍有提升。

乙二醇方面，行業(yè)整體開工率為53.70%，其中乙烯制開工率為59.90%，合成氣制開工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫區(qū)庫存統(tǒng)計在90.3萬噸，較上周同期減少3.0萬噸。

內(nèi)需方面，2022年12月聚酯產(chǎn)量預(yù)估410萬噸，環(huán)比下降11%，聚酯執(zhí)行減產(chǎn)，部分企業(yè)提前進入春節(jié)放假狀態(tài)，產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫影響，特別是長絲企業(yè)降負意愿明顯，聚酯負荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

總體而言，近期PTA供應(yīng)明顯提升，下游需求繼續(xù)下滑，供需端整依舊呈現(xiàn)弱勢格局；當前節(jié)日氣氛較為濃郁，市場難有較大變動，建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

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楊帆

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棉花

下游需求邊際改善、存在補庫動力，棉花持多頭思路

庫存方面，下游經(jīng)歷本輪階段性去庫后，紗廠出貨順利，整體庫存降至歷史最低，下游仍有補庫動力和需求。

內(nèi)需方面，根據(jù)市場反饋情況來看，隨著“疫后”工人返崗增加，紡企尤其是疆內(nèi)紡企開機率明顯回升，出于生產(chǎn)需要以及對于后市棉價再度走高的擔憂，部分企業(yè)積極采購備貨。疫情對工廠影響降低。

終端需求方面，從紡織服裝社會零售總額及全網(wǎng)男女裝銷售成交情況數(shù)據(jù)看，當前紡織服裝終端消費處于絕對底部區(qū)間，繼續(xù)削減的可能性已經(jīng)不大。隨著我國全境放開、經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，預(yù)計紡織服裝行業(yè)在傳統(tǒng)金三銀四旺季行情的反彈空間較大，對棉花原料需求也將逐步啟動。

外棉方面，截至12月底印度上市量為135萬噸，同比-40%，上市量大幅落后，產(chǎn)量或下調(diào)至540萬噸左右。目前棉糧比價過低加上生產(chǎn)成本的增加，不利于下年度棉花的種植，供應(yīng)同比或有所減少。

總體而言，基于經(jīng)濟復(fù)蘇消費反彈預(yù)期，棉花下游需求邊際改善、存在補庫動力，建議棉花持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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甲醇

運費大幅上漲，浙江興興MTO裝置復(fù)產(chǎn)

今日玖源化工（50）和重慶卡貝樂（85）兩套氣頭裝置計劃重啟，周五江油萬利（15），周日瀘天化（40）也將復(fù)產(chǎn)，月底多數(shù)氣頭裝置將重啟完畢，2月產(chǎn)量預(yù)期顯著增加。元旦至今西北至山東運費不斷上漲，累計漲幅超過100元/噸，導(dǎo)致山東甲醇現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，本周一再度上漲50元/噸，而其他地區(qū)均小幅下跌。盡管浙江興興MTO裝置重啟，但太倉甲醇現(xiàn)貨價格依然下跌60元/噸，春節(jié)前需求轉(zhuǎn)弱是價格下跌的主要原因?？紤]到冬季氣頭裝置檢修，春節(jié)前供應(yīng)增量有限，甲醇05合約下跌空間不足100點，可賣出行權(quán)價為2400的看跌期權(quán)以增強收益。

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聚烯烴

PP保持弱勢，關(guān)注PP-3MA套利

周二石化庫存為58.5萬噸，周一修正為61萬噸。周末紹興三圓PP裝置檢修，本周暫無新增檢修計劃，檢修總產(chǎn)能保持在300萬噸左右，供應(yīng)維持歷史高位。周一期貨小幅下跌，華東現(xiàn)貨價格下跌50元/噸，市場成交尚可，本周下游開始春節(jié)前最后一輪采購，BOPP企業(yè)接單了達到12月以來最高。昨夜原油一度上漲超過3%，隨后漲幅收窄至1%，聚烯烴短暫上漲后快速回落，技術(shù)指標依然呈現(xiàn)下跌形態(tài)。近期甲醇表現(xiàn)始終強于PP，隨著PP價格下跌至7200，對應(yīng)甲醇跌至2500，PP-3MA價差到-300或更低的可能性極高，同時春節(jié)后預(yù)期PP強于甲醇，價差也將再度走擴，建議重點關(guān)注。

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)疲軟，關(guān)注終端車市消費刺激有無增量

供給方面：停割前國內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進口季節(jié)性走強，原料供應(yīng)增多使得泰國南部合艾市場保持低位震蕩格局，進口補充作用繼續(xù)增強，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長之勢。

需求方面：呼聲較高的乘用車購置稅減征措施的延長實施石沉大海，購稅跳升恢復(fù)至10%，市場信心遭受打擊，乘聯(lián)會下調(diào)2023年乘用車零售增速至零增長，受此影響輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)下滑，而今年農(nóng)歷新年偏早，企業(yè)提前放假或提上議程，天然橡膠需求預(yù)期維持悲觀。

庫存方面：橡膠到港走強疊加下游采購平淡，港口庫存錄得連續(xù)11周累庫，庫存分位水平升至46.1%，整體庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點：車購稅恢復(fù)至10%打破市場樂觀期待，加之今年春節(jié)偏早，輪胎企業(yè)開工意愿受壓繼續(xù)走弱，而天膠進口持續(xù)增長，季節(jié)性增量加速港口現(xiàn)貨累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減預(yù)期，滬膠策略可維持空頭思路；但考慮到國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然進入停割季，而產(chǎn)業(yè)政策面或有增量變動，商務(wù)部宣稱將繼續(xù)推動穩(wěn)定和擴大汽車消費，關(guān)注停割期間政策變動帶來的市場交易氛圍的變化，謹慎持倉。

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劉啟躍

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棕櫚油

供減需增結(jié)構(gòu)延續(xù)，棕油震蕩筑底

上一交易日棕櫚油價格小幅回落。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強，對進口商品價格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價格止跌，對油脂拖累減弱。國內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費刺激政策的加碼，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存回落至歷史平均水平，且其國內(nèi)消費有所改善，出口政策是否有進一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進，2月起或強制實行B35政策，預(yù)期較為樂觀，國內(nèi)消費需求方面，疫情擾動較弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，棕櫚油價格下方支撐不斷走強，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強，上行動能或放緩，棕櫚油預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底。

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投資咨詢部

張舒綺

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