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股指

企穩(wěn)信號(hào)顯現(xiàn)，耐心持有滬深300期指多單

周一（3月13日），A股整體止跌回暖。截至收盤，上證指數(shù)漲1.2%報(bào)3268.7點(diǎn)，深證成指漲0.55%報(bào)11505.02點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.56%報(bào)2357.07點(diǎn)，中小綜指漲0.62%報(bào)12148.34點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.54%報(bào)998.91點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬(wàn)億、較前日小幅增加，當(dāng)日北向資金凈流入為27.7億。

盤面上，TMT、建筑、交通運(yùn)輸、家電和消費(fèi)者服務(wù)等板塊領(lǐng)漲，而電力設(shè)備及新能源、汽車、基礎(chǔ)化工等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、但總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。綜合看，市場(chǎng)短期悲觀情緒明顯緩解。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)稱，美國(guó)銀行體系流動(dòng)性充足，其準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的任何流動(dòng)性壓力；2.國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)，要加快構(gòu)建新發(fā)展格局，深入實(shí)施科教興國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等戰(zhàn)略。

 隨美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)穩(wěn)定措施出臺(tái)、預(yù)計(jì)美股對(duì)A股的負(fù)面外溢影響將大幅下降，且關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、市場(chǎng)交投情緒尚可，A股技術(shù)面整體仍屬上行通道。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)明朗、政策面利多仍有充足發(fā)酵空間，利于盈利修復(fù)及改善，為A股續(xù)漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。綜合看，股指整體仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段大盤價(jià)值板塊業(yè)績(jī)端確定性相對(duì)更高、且絕對(duì)估值水平相對(duì)更低，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

美元承壓走弱，銅價(jià)反彈上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69070元/噸，相較前值上漲55元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤低開但隨后修復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美國(guó)銀行事件仍在發(fā)酵，目前市場(chǎng)對(duì)于加息預(yù)期快速回落，而年內(nèi)降息預(yù)期明顯抬升，美元受此影響明顯走弱，對(duì)有色價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長(zhǎng)表示抗議活動(dòng)已經(jīng)明顯減弱，當(dāng)?shù)劂~礦供應(yīng)逐步恢復(fù)。且從全年來(lái)看，以目前資本開支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫(kù)存方面，上期所庫(kù)存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變對(duì)美元形成壓力，整體利多有色金屬，疊加國(guó)內(nèi)需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐不斷走強(qiáng)。

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有色

金屬（鋁）

海外貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期抬升，鋁價(jià)底部支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18220元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，白天尾盤快速拉伸，夜盤跳空低開但隨后修復(fù)跌幅。海外宏觀方面，美國(guó)銀行事件仍在發(fā)酵，目前市場(chǎng)對(duì)于加息預(yù)期快速回落，而年內(nèi)降息預(yù)期明顯抬升，美元受此影響明顯走弱，對(duì)有色價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對(duì)下游需求存在提振。供給方面，南限電已全部落實(shí)，四川、貴州正在緩慢復(fù)產(chǎn)。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，近期鋁價(jià)小幅走弱，下游接貨氛圍有所好轉(zhuǎn)，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)回落。綜合來(lái)看，美元指數(shù)回調(diào)壓力增大，且緊縮預(yù)期明顯減弱，對(duì)有色金屬存在支撐，而國(guó)內(nèi)需求修復(fù)確定性較高，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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鋼礦

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：螺紋現(xiàn)處于供需雙增，庫(kù)存連續(xù)下降的階段，且多樣本口徑，去庫(kù)速度有所提速，產(chǎn)業(yè)供需格局仍環(huán)比逐步改善，矛盾難以積累。且鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本重心有望隨之穩(wěn)步上移，對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。未來(lái)需關(guān)注的點(diǎn)，在于近幾年鋼廠生產(chǎn)彈性明顯提高，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)將會(huì)刺激產(chǎn)量快速釋放，是否會(huì)影響后續(xù)去庫(kù)速度。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)存在進(jìn)一步發(fā)酵的可能，成本支撐邏輯存在潛在被削弱的風(fēng)險(xiǎn)。另外，近期海外不確定性因素增多，包括美國(guó)衰退交易、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮路徑、美國(guó)中小銀行流動(dòng)性危機(jī)等等，雖然短期可能引發(fā)海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，但也可能階段性提升人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)價(jià)值，進(jìn)而支撐國(guó)內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)品種。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，螺紋自身供需雙增庫(kù)存加速下降，產(chǎn)業(yè)供需格局環(huán)比逐步改善，矛盾難以積累，成本支撐依然有效，后續(xù)潛在壓力在于螺紋產(chǎn)量彈性高，鋼廠盈利改善后供給或?qū)⒗^續(xù)快速提升，以及鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本上移邏輯，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格可能延續(xù)穩(wěn)步上行走勢(shì)，整體上行斜率偏緩。策略上：?jiǎn)芜?，周?bào)中依托成本線布局的多單耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷供給釋放相對(duì)慢于螺紋等建材，而需求逐步恢復(fù)，庫(kù)存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)供需格局逐步改善，矛盾難以積累。且國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本重心也有望隨之穩(wěn)步上移，對(duì)熱卷價(jià)格的支撐依然有效。未來(lái)潛在的壓力主要在于，國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高，鋼廠微利即可刺激產(chǎn)量快速增加。且鐵礦石價(jià)格偏高，國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步發(fā)酵，可能削弱成本上移的動(dòng)力。另外市場(chǎng)近期關(guān)注較多的，海外不確定性因素增多，主要集中于美國(guó)衰退交易、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏、美國(guó)中小銀行流動(dòng)性危機(jī)等，雖然短期海外避險(xiǎn)情緒升溫對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成負(fù)面拖累，但也階段性提高了人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)價(jià)值，對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐，尤其是商品市場(chǎng)，整體表現(xiàn)出內(nèi)強(qiáng)外弱的走勢(shì)。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)階段性內(nèi)強(qiáng)外弱，熱卷自身供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫(kù)存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，成本支撐依然有效，未來(lái)潛在壓力在于鋼廠盈利改善后供給爬坡的壓力，以及鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)成本上移驅(qū)動(dòng)的削弱，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至238萬(wàn)噸，全年日均鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存再降230.53萬(wàn)噸至1.38億噸。截至3月10日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品36（前值50）。但是，國(guó)內(nèi)鋼材需求還處于爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，大概率將繼續(xù)維持原料低庫(kù)存策略。廢鋼供給也出現(xiàn)回暖跡象，也需關(guān)注廢鋼對(duì)鐵礦石需求的潛在替代風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)高價(jià)鐵礦已刺激外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)，澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)也已季節(jié)性回升。國(guó)內(nèi)高礦價(jià)面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高，本輪政策調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。另外，海外不確定性因素增多，不排除短期避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌行情。綜合看，國(guó)內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)量繼續(xù)爬坡，鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存處于去庫(kù)周期，但高礦價(jià)刺激疊加季節(jié)性因素，外礦發(fā)運(yùn)已逐步回升，國(guó)內(nèi)盈利擴(kuò)張能力受限，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，廢鋼供給有回暖跡象，對(duì)鐵礦需求存潛在替代可能，且鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步發(fā)酵的可能，海外不確定性因素增多，暫不宜過(guò)高估計(jì)鐵礦石上方高度。策略上，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，需求預(yù)期偏向樂(lè)觀

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保管控力度逐步減弱，加之事件影響退潮使得原煤價(jià)格回落至合理區(qū)間波動(dòng)，焦?fàn)t開工積極性有望提升，但焦化利潤(rùn)尚未明顯回暖，或制約焦企生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度。需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，終端表需回暖提振市場(chǎng)情緒，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購(gòu)?fù)苿?dòng)焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)，但原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度依賴真實(shí)需求回升情況。現(xiàn)貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但焦炭首輪提漲進(jìn)度緩慢，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來(lái)看，需求預(yù)期表現(xiàn)良好激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，焦炭庫(kù)存加速去化，港口貿(mào)易投機(jī)需求入市意愿或?qū)⑻嵘鵁捊估麧?rùn)微薄或繼續(xù)制約焦?fàn)t開工，焦企漲價(jià)積極性維持高位，焦炭首輪提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中，市場(chǎng)交易氛圍偏向積極，上方高度取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)升級(jí)預(yù)期兌現(xiàn)，洗煤產(chǎn)能受到同步干擾，開工率整體表征不佳，焦精煤供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢，澳煤進(jìn)口窗口或受益于進(jìn)口利潤(rùn)的擴(kuò)張而逐步打開，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用將顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競(jìng)拍市場(chǎng)延續(xù)樂(lè)觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫(kù)存降庫(kù)顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來(lái)看，煤礦安全生產(chǎn)檢查制約原煤產(chǎn)出，澳煤進(jìn)口放量前焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)庫(kù)存多處降庫(kù)之勢(shì)，原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，焦煤供需進(jìn)入雙弱格局，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實(shí)際減產(chǎn)情況及真實(shí)需求兌現(xiàn)進(jìn)度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿價(jià)格高位震蕩，玻璃基本面有所改善

現(xiàn)貨：3月13日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)一般，個(gè)別企業(yè)輕堿價(jià)格松動(dòng)，重堿價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

上游：3月13日，純堿日度開工率為89.83%（-2.1%），山東海天設(shè)備問(wèn)題，裝置減量，預(yù)計(jì)影響2天。

下游：（1）浮法玻璃：3月13日，運(yùn)行產(chǎn)能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1703元/噸（+0.53%）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河166%，華中154%，華東95%；（2）光伏玻璃：3月13日，運(yùn)行產(chǎn)能82760t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.21%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：協(xié)會(huì)周一數(shù)據(jù)，堿廠累庫(kù)1.63萬(wàn)噸，其中輕堿去庫(kù)0.73萬(wàn)噸，重堿增庫(kù)2.36萬(wàn)噸，純堿交割庫(kù)存13.11萬(wàn)噸，較上周減少0.99萬(wàn)噸。光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線點(diǎn)火節(jié)奏明顯放緩，2月以來(lái)無(wú)新產(chǎn)線點(diǎn)火。此外輕堿需求尚處于淡季。下游對(duì)高價(jià)純堿續(xù)漲的接受度有限。不過(guò)遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)前，純堿供需結(jié)構(gòu)難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱，純堿價(jià)格支撐仍強(qiáng)。預(yù)計(jì)純堿或維持高位震蕩的走勢(shì)。（2）浮法玻璃：從全年角度看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，地產(chǎn)小周期有望逐步筑底修復(fù)，拉動(dòng)浮法玻璃需求同比改善；且經(jīng)過(guò)2022年浮法玻璃大規(guī)模冷修以及轉(zhuǎn)產(chǎn)，供給已實(shí)際大幅收縮；全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動(dòng)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力也有所緩解，近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯改善，生產(chǎn)端高庫(kù)存或進(jìn)入去化階段。浮法玻璃05合約持倉(cāng)量快速下降，多空分歧出現(xiàn)彌合跡象，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號(hào)不斷強(qiáng)化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：?jiǎn)芜?，周?bào)推薦的純堿05合約多單已觸發(fā)止盈，新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加

宏觀方面，美國(guó)銀行事件影響進(jìn)一步發(fā)酵，隨著銀行板塊持續(xù)大跌，歐美金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升溫，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新一輪金融危機(jī)的擔(dān)憂，投資者目前普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月份不會(huì)重新加速升息。關(guān)注本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，宏觀層面因素仍將產(chǎn)生重要影響。

地緣政治方面，中、沙、伊三方聯(lián)合聲明顯示沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系。這有助于中東地緣局勢(shì)穩(wěn)定，并保障國(guó)內(nèi)能源安全，提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心。

需求方面，EIA對(duì)全球需求增長(zhǎng)的判斷的積極變化，從2月報(bào)告中的需求增長(zhǎng)111萬(wàn)桶/日，上調(diào)為148萬(wàn)桶/日，上調(diào)基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的改善。

總體而言，短期宏觀面沖擊影響蓋過(guò)基本面變動(dòng)，市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，日內(nèi)關(guān)注硅谷銀行相關(guān)事件后續(xù)發(fā)展，OPEC月報(bào)以及美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。

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聚酯

油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱

PTA供應(yīng)方面，逸盛大化600萬(wàn)噸裝置上周末提升負(fù)荷至7成，本周提滿；新疆中泰120萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫(kù)預(yù)期。

乙二醇方面，浙石化裝置提負(fù)荷加上部分煤制合成氣裝置重啟，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量增長(zhǎng)。隨著伊朗貨源增加以及美國(guó)南亞裝置3月底即將開車，進(jìn)口量將進(jìn)一步提升至56-58萬(wàn)噸/月區(qū)間。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著金三來(lái)臨，終端織造負(fù)荷已恢復(fù)至較高水平，部分工廠也反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，宏觀不確定性導(dǎo)致原油低位區(qū)間波動(dòng)，但調(diào)油需求及PX二季度集中檢修導(dǎo)致PX供應(yīng)偏緊，仍成本支撐PTA。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤(rùn)檢修對(duì)沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會(huì)庫(kù)存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱。

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甲醇

短期矛盾不突出，賣出跨式繼續(xù)持有

本周大唐多倫、內(nèi)蒙古蘇里格、內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興和久泰計(jì)劃重啟，共計(jì)500萬(wàn)噸產(chǎn)能，內(nèi)蒙古榮信和榆林兗礦計(jì)劃?rùn)z修，共計(jì)150萬(wàn)噸產(chǎn)能，因此檢修涉及總產(chǎn)能由850萬(wàn)噸減少至500萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。上周國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加3.5%，海外產(chǎn)量增加1.5%，伊朗兩套165萬(wàn)噸檢修裝置重啟，未來(lái)海外產(chǎn)量大概率持續(xù)增加。周一期貨05合約空頭減倉(cāng)，價(jià)格小幅反彈，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)積極跟漲，基差處于合理水平。內(nèi)地多數(shù)地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，僅內(nèi)蒙下調(diào)60元/噸。下游醋酸和二甲醚現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，春節(jié)后下游訂單普遍偏少，導(dǎo)致價(jià)格易跌難漲。短期甲醇供需矛盾不突出，本月內(nèi)可賣出期權(quán)收取權(quán)利金。二季度產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期增長(zhǎng)，疊加需求轉(zhuǎn)弱和煤價(jià)下跌預(yù)期，甲醇價(jià)格可能進(jìn)一步下探。

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聚烯烴

PP上漲空間有限，推薦賣出看漲期權(quán)

二季度PE僅新增一套寧夏寶豐65萬(wàn)噸產(chǎn)能，而PP計(jì)劃新增195萬(wàn)噸產(chǎn)能，面臨更大的供應(yīng)壓力。春節(jié)后至今PE下游需求整體要好于PP，直接體現(xiàn)在PE現(xiàn)貨價(jià)格較PP更加堅(jiān)挺。供需差異不同導(dǎo)致L-PP價(jià)差存在進(jìn)一步擴(kuò)大空間，建議關(guān)注09合約L-PP的套利機(jī)會(huì)。周一期貨價(jià)格雖然止跌反彈，但華北和華南現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)50元/噸，市場(chǎng)成交整體偏差。周一新增齊魯石化和寧波臺(tái)塑兩套PP裝置檢修，2月至今檢修裝置不斷出現(xiàn)，但總檢修產(chǎn)能始終未超過(guò)400萬(wàn)噸，對(duì)PP產(chǎn)量影響有限，供應(yīng)寬松的格局尚未改變，這也是PP價(jià)格始終難以上漲的重要原因，因此推薦賣出行權(quán)價(jià)8000或以上的看漲期權(quán)。

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橡膠

供應(yīng)收緊支撐滬膠下方價(jià)格，政策刺激托底需求增量

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)紛紛進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用逐步降低；而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，海溫指數(shù)預(yù)測(cè)值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問(wèn)題影響權(quán)重逐步升高，關(guān)注國(guó)內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況。

需求方面：乘用車市場(chǎng)顯現(xiàn)底部回暖信號(hào)，政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場(chǎng)期待，3月零售增速料快速攀升；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期樂(lè)觀，挖機(jī)訂單回暖、物流業(yè)景氣指數(shù)回升至榮枯線上方，重卡產(chǎn)銷有望結(jié)束下行趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，天然橡膠需求端存在增量驅(qū)動(dòng)。

庫(kù)存方面：青島現(xiàn)貨庫(kù)存小增至59.5萬(wàn)噸，整體庫(kù)存水平仍處同期低位，且后續(xù)到港減少將帶動(dòng)入庫(kù)率降低，橡膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)重新激發(fā)乘用車市場(chǎng)消費(fèi)熱情，重卡產(chǎn)銷有望接棒貢獻(xiàn)天膠需求增量，而海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)壓制橡膠到港，供應(yīng)收緊支撐橡膠下方價(jià)格；考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)處于長(zhǎng)期25%分位之下，估值水平偏低提供較強(qiáng)安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比及性價(jià)比提升。

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棕櫚油

原油止跌反彈，棕櫚油下行動(dòng)能不足

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受原油價(jià)格快速回落的影響，跳空低開，但隨后修復(fù)跌幅。宏觀方面，美國(guó)銀行事件目前仍在發(fā)酵，市場(chǎng)不確定性有所增強(qiáng)，引發(fā)原油價(jià)格快速回落，但其盤中快速止跌反彈，整體對(duì)棕櫚油負(fù)面拖累有限。供給方面，馬來(lái)西亞最新數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量與庫(kù)存均出現(xiàn)回落，目前主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，疊加天氣擾動(dòng)，預(yù)計(jì)供給端增量有限。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來(lái)看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，且從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價(jià)格已經(jīng)處于低位，棕櫚油易漲難跌。

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