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股指

整體續(xù)跌空間有限，滬深300期指前多耐心持有

周一（4月24日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.78%報(bào)3275.41點(diǎn)，深證成指跌1.17%報(bào)11317.01點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.71%報(bào)2301.24點(diǎn)，中小綜指跌0.68%報(bào)11896.93點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.83%報(bào)1096.38點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.08萬億、較前日縮量，但整體仍處高位水平；當(dāng)日北向資金凈流出為38.3億。

盤面上，有色金屬、電子、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁等板塊跌幅較大，而TMT、汽車、電力及公用事業(yè)等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊、但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅落。總體看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但仍無顯著的一致性轉(zhuǎn)空預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行多位委員表示，需進(jìn)一步加息，且后續(xù)幅度可能加大；2.國務(wù)院副總理丁薛祥稱，我國將做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐；3.據(jù)工信部，將認(rèn)真研究制定、適時(shí)出臺(tái)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)的有效政策。

近日A股回撤較大，但做空動(dòng)能已有大幅釋放，而交投量能仍處較高水平、關(guān)鍵位或現(xiàn)強(qiáng)支撐，且微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)亦有積極信號(hào)，預(yù)計(jì)技術(shù)面續(xù)跌空間有限。此外，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇大勢(shì)明確、政策面則有托底措施，利于盈利改善預(yù)期的維持及強(qiáng)化?？傮w而言，利多因素依舊占主導(dǎo)、且仍待持續(xù)發(fā)酵，A股多頭策略盈虧比更佳。再從具體分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊購椥浴⒐乐蛋踩?、以及盤面波動(dòng)特征，當(dāng)前階段均衡策略最適宜，與此映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300指數(shù)前多仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

供給整體充裕，銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68495元/噸，相較前值下跌395元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩下行。海外宏觀方面，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有所增強(qiáng)，對(duì)海外金屬需求預(yù)期減弱。國內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量以及精銅產(chǎn)量情況來看，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，隨著宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)，需求端仍存改善空間。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。雖然海外需求或延續(xù)弱勢(shì)，但國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高。但在目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供需端均有潛在利多，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18900元/噸，相較前值下跌130元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩下行，夜盤自底部出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)向下，下行趨勢(shì)難以改變。國內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未緩解。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，3月產(chǎn)量與去年基本持平，4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比也難有增量。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)刺激政策仍有望加碼，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鋼價(jià)下行壓力較大

1、螺紋：旺季建筑鋼材消費(fèi)強(qiáng)度不及預(yù)期，五一臨近，但市場(chǎng)買漲不買跌，終端節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期減弱。同時(shí)，螺紋供給增長(zhǎng)壓力顯性化，旺季螺紋去庫速度明顯低于歷史同期，且已顯著放緩，若鋼廠無主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)，淡季累庫風(fēng)險(xiǎn)較高。受此影響，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。目前電爐已全面虧損，短流程企業(yè)率先檢修減產(chǎn)，長(zhǎng)流程企業(yè)也有少量減產(chǎn)計(jì)劃。但隨著國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量見頂回落，以及原料自身供給的增長(zhǎng)，原料端煤焦礦價(jià)格暫無止跌跡象，持續(xù)為長(zhǎng)流程企業(yè)讓利，削弱長(zhǎng)流程鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的動(dòng)力，也放大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，暫維持二季度螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，在供給壓力緩和前螺紋價(jià)格仍將繼續(xù)向下試探今年的原料成本底，初步估算在3500附近，待鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價(jià)格才有重新企穩(wěn)上漲的可能。策略上：?jiǎn)芜?，維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供應(yīng)過剩壓力漸顯、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，高爐鐵水產(chǎn)量已見頂，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫），鋼材大規(guī)模減產(chǎn)兌現(xiàn)。

2、熱卷：上半年旺季板材需求強(qiáng)度低于預(yù)期，小長(zhǎng)假臨近，但市場(chǎng)買漲不買跌情緒悲觀，終端節(jié)前補(bǔ)庫的預(yù)期下降。供給增長(zhǎng)的壓力逐步顯性化，1季度粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%，導(dǎo)致3月以來熱卷去庫速度偏緩，若無供給端約束，則熱卷淡季累庫風(fēng)險(xiǎn)提高。近期已有少量長(zhǎng)流程企業(yè)開始檢修減產(chǎn)，但是隨著國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量見頂，以及原料自身供應(yīng)的增長(zhǎng)，煤焦礦價(jià)格暫無止跌跡象，為長(zhǎng)流暢鋼廠持續(xù)讓利，削弱了長(zhǎng)流程企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，放大熱卷價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地前，熱卷價(jià)格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)若鋼廠較大規(guī)模減產(chǎn)檢修兌現(xiàn)，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)的大背景下，熱卷價(jià)格探底后有望再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合：綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供給過剩壓力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：1季度國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，貢獻(xiàn)了粗鋼的全部增量，期間國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.6%，粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%，4月高爐日均鐵水產(chǎn)量已達(dá)到245萬噸上下，同比多增10萬噸以上。五一小長(zhǎng)假臨近，在鋼廠原料低庫存背景下，鋼廠可能有一定規(guī)模原料補(bǔ)庫需求將釋放。減產(chǎn)預(yù)期疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦期價(jià)反映悲觀預(yù)期較充分，遠(yuǎn)月合約貼水過大。截至4月24日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品27（前值25），09合約貼水最便宜交割品129（前值153）。但是，鋼材供需過剩的矛盾逐步顯性化，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，近期已有少量長(zhǎng)流程鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修，高爐日均鐵水產(chǎn)量也已見頂回落。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。最后，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格仍處于相對(duì)偏高位置，面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，也增加礦價(jià)回調(diào)的壓力。綜合看，從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力較強(qiáng)，短期警惕五一補(bǔ)庫及遠(yuǎn)月貼水過大的兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，關(guān)注現(xiàn)貨成交以及盤面持倉變化（昨日盤面已出現(xiàn)減倉）。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4月4日入場(chǎng)），第一目標(biāo)位750（已達(dá)到），第二目標(biāo)位700以下，止損/平倉線下移至780；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第四輪提降快速落地，原料市場(chǎng)維持弱勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤價(jià)跌勢(shì)迅猛彌補(bǔ)焦炭提降帶來的利潤(rùn)收縮，焦企生產(chǎn)積極性尚可，短期主動(dòng)壓產(chǎn)概率不大，焦?fàn)t開工維持上行趨勢(shì)。需求方面，傳統(tǒng)旺季成材消費(fèi)力度有限，鐵水產(chǎn)量見頂，而利潤(rùn)不佳及政策影響或?qū)е潞罄m(xù)高爐開工存在減產(chǎn)預(yù)期，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫心態(tài)延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第四輪提降快速落地，累計(jì)降幅達(dá)300-400元/噸，而焦企心態(tài)多保出貨為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持悲觀情緒。綜合來看，旺季需求強(qiáng)度不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量階段性見頂，鋼廠原料多維持低庫運(yùn)作，拖累焦炭現(xiàn)實(shí)需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成四輪降價(jià)，焦炭期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注煉焦成本下移幅度及終端需求兌現(xiàn)程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步寬松；進(jìn)口煤方面，海外需求不佳壓制海運(yùn)煤價(jià)，澳洲硬焦煤進(jìn)口窗口開啟，但本周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)繼續(xù)回落，國產(chǎn)煤跌價(jià)使得蒙煤性價(jià)比降低，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)顯著放緩，對(duì)上游壓價(jià)意圖增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交延續(xù)弱勢(shì)，成交價(jià)繼續(xù)下行，累計(jì)降幅擴(kuò)大至600-700元/噸。綜合來看，產(chǎn)地增產(chǎn)疊加進(jìn)口放量，焦煤供應(yīng)寬松預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)陰跌不止，下游壓價(jià)情緒濃厚，庫存壓力繼續(xù)向礦端轉(zhuǎn)移，價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)放量時(shí)點(diǎn)及終端需求兌現(xiàn)程度。

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月24日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿2950元/噸（0），華中輕重堿分別跌50；4月23日，浮法玻璃全國均價(jià)2027元/噸（+1.4%）。

上游：4月24日，純堿日度開工率94.36%（+0.38%）。

下游：（1）浮法玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能161180t/d（0），開工率79.21%（0），產(chǎn)能利用率79.82%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河146%，華東99%，西南117%，西北116%。（2）光伏玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達(dá)到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：3月以來純堿庫存不降反增。市場(chǎng)預(yù)期偏空，（1）遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)臨近，預(yù)計(jì)5月會(huì)有一條150萬噸的產(chǎn)線點(diǎn)火，6月出產(chǎn)品，供給增長(zhǎng)預(yù)期下，市場(chǎng)傾向于主動(dòng)降低庫存；（2）海外能源價(jià)格下跌后，純堿進(jìn)口壓力開始增加；（3）燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代；（4）國內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格下跌，純堿燃料成本下移。受此影響，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也連續(xù)松動(dòng)，沖擊市場(chǎng)情緒。建議純堿09合約維持空頭思路。風(fēng)險(xiǎn)在于09貼水幅度偏高，警惕盤面大貼水對(duì)期價(jià)的支撐。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)竣工周期大幅修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，1季度地產(chǎn)竣工同比增長(zhǎng)14.7%，預(yù)計(jì)全年竣工周期修復(fù)有望帶動(dòng)浮法玻璃需求同比增長(zhǎng)9%以上。經(jīng)過去年大規(guī)模冷修，今年上半年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比減少超7%。全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃企業(yè)去庫階段有望持續(xù)至二季度末。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)以及浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)后現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，玻璃企業(yè)盈利恢復(fù)，后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火或?qū)⒓涌欤掳肽瓴ＡЧ┙o或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風(fēng)險(xiǎn)。且盤面經(jīng)過大幅拉漲后，空頭已現(xiàn)集中減倉離場(chǎng)的情況，警惕上漲空間被提前透支的可能。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約空單持有；玻璃維持看多觀點(diǎn)，但新單暫時(shí)觀望；組合：遠(yuǎn)月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

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原油

原油市場(chǎng)在各影響因素下或保持平衡格局

供應(yīng)方面，俄羅斯2023年石油產(chǎn)量有望突破4.8億噸，或約960萬桶/日；4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來的最高水平，超過240萬桶/日。年內(nèi)因OPEC+減產(chǎn)而供需偏緊，但市場(chǎng)基于減產(chǎn)的樂觀情緒明顯消退。

需求方面，美國汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場(chǎng)則一直未出現(xiàn)起色。近期成品油裂解差持續(xù)轉(zhuǎn)弱回落，需求不振可能拖累油價(jià)。

總體而言，油價(jià)回調(diào)到減產(chǎn)決定之前的價(jià)格附近，目前支撐較足。原油市場(chǎng)在各影響因素下或保持平衡格局，價(jià)格趨勢(shì)震蕩為主。

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從業(yè)資格：F3062781

棉花

天氣升水預(yù)期增強(qiáng)，棉花持多頭思路

美棉方面，據(jù)USDA最新發(fā)布的苗情數(shù)據(jù)，截至4月23日，全美播種進(jìn)度12%，與去年同期持平，領(lǐng)先近五年平均水平1個(gè)百分點(diǎn)，其中加州受前期天氣情況影響目前播種進(jìn)度同比明顯落后。盡管近期有零星降雨，但目前得州旱情仍未明顯緩解。

國內(nèi)種植方面，北疆4月中旬是播種的黃金時(shí)間段，早播容易造成出苗差、爛種；晚播雖可保苗齊但容易錯(cuò)過最佳生長(zhǎng)期，對(duì)后期成熟采摘有影響。但目前新疆當(dāng)前連陰雨、低溫天氣較頻繁，天氣升水預(yù)期增強(qiáng)。

總體而言，新年度國內(nèi)棉花目標(biāo)價(jià)格政策趨向抑制供給、其它主產(chǎn)國天氣因素?cái)_動(dòng)亦明顯加大，基本面驅(qū)漲動(dòng)能將現(xiàn)，建議棉花CF309仍持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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甲醇

3月進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，國內(nèi)部分檢修裝置推遲重啟

3月甲醇進(jìn)口量為113.萬噸，較2月增加11萬噸，盡管3月來自伊朗的貨源偏少，然而來自特立尼達(dá)和多巴哥的進(jìn)口量高達(dá)24萬噸。4月前三周累計(jì)到港量達(dá)到71萬噸，全月進(jìn)口量大概率不超過100萬噸，5月馬石油和文萊裝置檢修，進(jìn)口量初步估計(jì)在100~105萬噸。本周無新增檢修計(jì)劃，5套裝置合計(jì)280萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能將減少至1000萬噸，由于部分檢修裝置推遲重啟，目前看最快5月底集中檢修結(jié)束。港口Q5500動(dòng)力煤價(jià)格時(shí)隔兩年多首次跌至千元附近，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為進(jìn)一步下跌空間有限，當(dāng)前煤制甲醇虧損為三年同期最大，如果煤價(jià)止跌反彈也將助力甲醇價(jià)格企穩(wěn)，5月起建議重點(diǎn)關(guān)注煤價(jià)的走勢(shì)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

3月塑料制品產(chǎn)量下降，短期需求保持低迷

周二石化庫存為72（-3.5）萬噸。上周末海南煉化、連云港時(shí)候和燕山石化3套PE裝置臨時(shí)檢修，預(yù)計(jì)本周內(nèi)恢復(fù)，周一中韓石化、紹興三圓和燕山石化3套PP裝置檢修，本周暫無其他新增檢修計(jì)劃，月底多套裝置重啟，五一后集中檢修將結(jié)束。3月我國外貿(mào)出口額強(qiáng)勢(shì)反彈，然而增量主要來自俄羅斯，具體商品上機(jī)電和汽車增速靠前，橡塑制品不增反降，前3個(gè)月出口交貨值同比減少7.6%，再結(jié)合3月國內(nèi)塑料制品產(chǎn)量同比減少2%這一數(shù)據(jù)，足見當(dāng)前需求之差。集中檢修利好即將結(jié)束，需求短期難以改善，同時(shí)原油和煤炭存在潛在下跌可能，警惕聚烯烴出現(xiàn)類似黑色的急跌行情。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

云南產(chǎn)區(qū)陷入停割困境，氣候問題影響加重

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)階段，氣候問題影響權(quán)重不斷加深，干旱侵襲我國西南地區(qū)及中南半島，云南產(chǎn)區(qū)陷入停割困境，當(dāng)?shù)卦瞎?yīng)明顯不足，多數(shù)加工廠排產(chǎn)受阻預(yù)計(jì)關(guān)停產(chǎn)線，物候條件不佳或使得今年國內(nèi)割膠放量延后一月有余。

需求方面：4月上半月乘用車零售數(shù)據(jù)反彈顯著，多地線下車展陸續(xù)展開，各省市汽車消費(fèi)刺激措施效果初露端倪，而輪胎企業(yè)開工情況表現(xiàn)依然相對(duì)樂觀，需求傳導(dǎo)并未受阻；另外，重卡市場(chǎng)底部回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望貢獻(xiàn)天然橡膠終端需求邊際增量。

庫存方面：港口庫存小幅增庫至67.77萬噸，但累庫速率有所放緩，季節(jié)性降庫拐點(diǎn)亦將來臨，且滬膠倉單尚處低位，后續(xù)回增動(dòng)能不足，天然橡膠庫存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無。

核心觀點(diǎn)：干旱問題致使云南產(chǎn)區(qū)再度陷入停割，天膠供應(yīng)端放量受制，而汽車消費(fèi)刺激政策有望加碼提效，乘用車市場(chǎng)邊際拖累減輕，重卡產(chǎn)銷增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，供減需增支撐橡膠價(jià)格；另外，當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處長(zhǎng)期25%價(jià)格分位之下，多頭策略安全性及盈虧比占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

產(chǎn)量逐步抬升，棕櫚油低位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩回落，夜盤出現(xiàn)止跌反彈。受節(jié)假日因素的影響，BMD期貨市場(chǎng)上周五和本周一休市。產(chǎn)量方面，隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注4月產(chǎn)量修復(fù)情況。年內(nèi)天氣擾動(dòng)仍可能影響產(chǎn)量，從中長(zhǎng)期來看關(guān)注樹齡老化的擾動(dòng)。目前主產(chǎn)國庫存均處于歷史偏低水平，對(duì)近月合約價(jià)格存在一定支撐。需求方面，馬來西亞出口數(shù)據(jù)的樂觀印證了海外需求整體向好。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但近期疫情擔(dān)憂再起，對(duì)需求端存在一定拖累。此外雖然國內(nèi)庫存已經(jīng)見頂回落，但目前仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費(fèi)國庫存偏高，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月合約承壓更為明顯。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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